導(dǎo)語(yǔ)：《巴倫周刊》網(wǎng)絡(luò)版周六刊登題為《黑莓并非市場(chǎng)攪局者最后犧牲品》(BlackBerry Won't Be the Last Victim of "Disrupters")的文章稱，黑莓近期的嚴(yán)重滑坡表明，市場(chǎng)攪局者能對(duì)大公司產(chǎn)生巨大沖擊。在企業(yè)軟件市場(chǎng)，Salesforce和Workday已成為類(lèi)似的攪局者，而微軟和甲骨文等大公司將受到不利影響。
以下為文章全文：
黑莓衰落
本周的一幕再次證明，科技行業(yè)的災(zāi)難對(duì)華爾街將有多大影響：當(dāng)這種災(zāi)難發(fā)生時(shí)，規(guī)模將十分驚人。作為曾經(jīng)企業(yè)移動(dòng)計(jì)算行業(yè)的王者，黑莓周五宣布，該公司本季度運(yùn)營(yíng)虧損將達(dá)到近10億美元，而該公司將裁員約40%。受此消息影響，黑莓股價(jià)大跌17%。2008年夏季，即蘋(píng)果公司發(fā)布iPhone的一年之后，黑莓市值曾接近820億美元。
以46億美元的市值來(lái)看，黑莓目前僅僅只是一個(gè)“殼”，盡管該公司仍在開(kāi)發(fā)非常優(yōu)秀的產(chǎn)品。在智能手機(jī)行業(yè)向消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)傾斜的過(guò)程中，黑莓錯(cuò)失了機(jī)遇，而這反過(guò)來(lái)也影響了黑莓手機(jī)在企業(yè)市場(chǎng)的地位。目前來(lái)看，黑莓未來(lái)可能將出售資產(chǎn)，或整體出售給另一家科技公司。但目前無(wú)人清楚，哪家公司對(duì)黑莓感興趣。
截至上季度末，黑莓的每股凈現(xiàn)金達(dá)到6美元，但R.W. Baird分析師威廉·帕維爾(William Power)周五表示，黑莓本季度有可能燒掉5億美元現(xiàn)金，即每股1美元。他認(rèn)為，黑莓專(zhuān)利的價(jià)值也達(dá)到每股3美元。
黑莓和諾基亞這類(lèi)公司帶來(lái)的教訓(xùn)是，當(dāng)市場(chǎng)領(lǐng)先者被新興公司取代時(shí)，這樣的領(lǐng)先地位再也不可能恢復(fù)。這也可以解釋微軟在過(guò)去10年中的表現(xiàn)。隨著智能手機(jī)和平板電腦等移動(dòng)設(shè)備的發(fā)展，PC市場(chǎng)正逐漸滑坡。而微軟因此受到了不利影響。
企業(yè)軟件市場(chǎng)變革
對(duì)市場(chǎng)攪局者的擔(dān)憂也解釋了為何挑戰(zhàn)微軟等大公司的新興公司擁有如此高的股價(jià)。這樣的攪局者包括Salesforce和Workday。這兩家公司的云計(jì)算軟件正取代甲骨文和SAP等軟件公司的傳統(tǒng)軟件。云計(jì)算軟件部署在大規(guī)模數(shù)據(jù)中心中，而非安裝在客戶的計(jì)算機(jī)中。這將極大地減小客戶的軟件維護(hù)成本。
Workday目前尚未盈利，但市值已達(dá)到今年預(yù)期營(yíng)收的31倍，而微軟僅為3.2倍。由于排除了股票期權(quán)成本，Salesforce的利潤(rùn)一直是華爾街爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。以今年每股收益預(yù)期34美分來(lái)看，Salesforce的前瞻市盈率已達(dá)155倍。如果認(rèn)為這樣的估值已經(jīng)很高，那么要知道Salesforce的每股收益今年預(yù)計(jì)還將同比下降17%。
這是一種完全以營(yíng)收為導(dǎo)向的增長(zhǎng)，Salesforce預(yù)計(jì)今年?duì)I收將同比增長(zhǎng)30%，遠(yuǎn)高于甲骨文的3%。而Workday的營(yíng)收也將同比增長(zhǎng)63%。在一個(gè)被變革的行業(yè)中，攪局者營(yíng)收逐漸增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)公司的模式逐漸崩潰。因此，隨著投資者賣(mài)出微軟和甲骨文等公司的股票，買(mǎi)入新興公司股票，這些變革者的股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。
正如黑莓在移動(dòng)計(jì)算行業(yè)的遭遇，軟件行業(yè)的傳統(tǒng)巨頭也將逐漸被市場(chǎng)拋棄。Workday和Salesforce是這類(lèi)變革者的代表，而其他同類(lèi)公司還包括NetSuite、Concur Technologies和ServiceNow。這些公司股價(jià)的市盈率或市售率都很高。
許多公司，尤其是科技公司，正定期討論向云計(jì)算軟件的轉(zhuǎn)移。越來(lái)越多公司表示，它們不再購(gòu)買(mǎi)人力資源管理軟件，而是直接向Workday租賃這類(lèi)軟件。租賃軟件減少了這些公司向計(jì)算機(jī)設(shè)備和軟件的投資，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)尤為適用。
本周五，里昂證券分析師埃德·馬圭爾(Ed Maguire)在一份報(bào)告中再次闡述了這一點(diǎn)。他將Salesforce股票評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”，并認(rèn)為該公司將改變科技行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。他表示，軟件逐漸成為一種自助服務(wù)，公司不再維護(hù)IT基礎(chǔ)設(shè)施，而是登錄至外部網(wǎng)站租賃人力資源管理服務(wù)或客戶關(guān)系管理服務(wù)。
他認(rèn)為，未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)主管將取代首席信息官，成為推動(dòng)IT決策的關(guān)鍵人物。隨著企業(yè)越來(lái)越重視營(yíng)銷(xiāo)，負(fù)責(zé)技術(shù)支出的人將不再是技術(shù)專(zhuān)家，而是品牌和形象專(zhuān)家。
未來(lái)，Salesforce不僅是用戶可以租賃的應(yīng)用，還將成為馬圭爾所說(shuō)的“平臺(tái)”。這意味著，各種應(yīng)用都將運(yùn)行在Salesforce擁有并維護(hù)的數(shù)據(jù)中心中。企業(yè)不再需要購(gòu)買(mǎi)服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，建設(shè)計(jì)算能力，只需租賃即可。他指出，Salesforce的云計(jì)算服務(wù)中目前已有超過(guò)30萬(wàn)種軟件。
估值合理
不過(guò)，即使這些攪局者能帶來(lái)極大的變革，但它們的股價(jià)是否值得31倍的市售率，或者155倍的市盈率？多方面原因表明，不應(yīng)對(duì)這樣瘋狂的估值過(guò)分看空。這并不是由于恐懼，而是基于冷靜的計(jì)算。
Salesforce等云計(jì)算服務(wù)的商業(yè)模式基于客戶訂購(gòu)，而非銷(xiāo)售軟件拷貝。這意味著，每個(gè)季度，該公司都可以累積大量已收款，但尚未入賬的營(yíng)收。而華爾街看重這種實(shí)實(shí)在在的營(yíng)收。
做空這些公司很難成功的另一方面原因在于，以往許多大公司曾以高溢價(jià)收購(gòu)云計(jì)算創(chuàng)業(yè)公司。例如，甲骨文最近幾年以34億美元的價(jià)格收購(gòu)了兩家知名云計(jì)算公司RightNow和Taleo，溢價(jià)率達(dá)到20%。2011年底，SAP收購(gòu)了云計(jì)算公司SuccessFactors，而價(jià)格則超過(guò)該公司市值的1.5倍。
除非微軟等公司能自主打造成功的云計(jì)算服務(wù)，應(yīng)對(duì)新興云計(jì)算公司的威脅，或者說(shuō)所有的市場(chǎng)攪局者都被甲骨文等公司收購(gòu)，否則這些公司的估值很難大幅滑坡。
