諾基亞西門子：上半年收入55.85億歐元（73 億美元，EUR/USD=1.3010），同比降11%；毛利36.1%，同比提高10.4個百分點；調(diào)整的（不計非運營直接相關(guān)的費用和減值）運營利潤率9.4%，同比提高11.3個百分點；考慮全部費用的運營利潤率0.2%，同比提高19.8個百分點；諾西1H13收入占諾基亞48%，諾基亞終端業(yè)務(wù)調(diào)整的運營利潤率虧損，上半年諾基亞凈利潤虧損。
點評：1年前，諾西是諾基亞希望剝離的非核心資產(chǎn)；現(xiàn)在，諾西1H13收入占諾基亞48%，調(diào)整的EBIT占諾基亞108%，為諾基亞提供3.6億歐元經(jīng)營現(xiàn)金流（諾基亞終端業(yè)務(wù)的經(jīng)營現(xiàn)金流-3.5億歐元）。
諾西的調(diào)整戰(zhàn)略是非常成功的，業(yè)務(wù)收縮到無線，市場收縮到美歐日韓，2013年上半年的毛利和OPM均暫時領(lǐng)先于愛立信和阿朗；全年預(yù)計毛利35%，OPM 8%。由于毛利和OPM已基本穩(wěn)固，諾西后續(xù)要解決的是收入的問題，這幾年來諾西因為調(diào)整放棄不少份額，后續(xù)諾西會展開份額反擊；在近期進行的中國移動的TD-LTE招標中諾西報價最低，這既是諾西穩(wěn)定后擴張份額意圖的反映，也是當前行業(yè)競爭格局的映射——諾西開始反擊、行業(yè)競爭無緩解。
隨著諾西回歸諾基亞，諾基亞被收購的可能性基本消失，因為行業(yè)已沒有公司能夠同時拿下諾基亞的終端和系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)；諾基亞的終端業(yè)務(wù)還面臨挑戰(zhàn)，如果終端業(yè)務(wù)在未來2-4個季度在份額上沒有顯著提升，諾基亞很可能會考慮交易其終端業(yè)務(wù)；如果終端業(yè)務(wù)基本面改善，則未來諾基亞還是會考慮分拆系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)，但前提是諾西的份額和盈利要繼續(xù)改善，諾西才會進行實際交易。因此，不管上述哪種情況，在未來幾年里，諾西都會作為行業(yè)第四大公司獨立發(fā)展，而不再有退出或被整合的可能。行業(yè)競爭格局相對一年前實際上更為激烈。
中興通訊：上半年收入377億人民幣（約61 億美元），同比下降11.57%；毛利額大致下降9億，但總費用減少9億，投資收益增加8億，互相抵消；營業(yè)利潤-8.3億，同比增3.77%；凈利3.02億人民幣（計入投資收益8.5億），同比增23.47%。
點評：中興上半年收入377億人民幣，同比下降11.57%；毛利率約27.7%，同比提高1 個百分點，毛利減少9億，期間費用+財務(wù)費用減少1億，投資收益增加8億，增減相抵；營業(yè)利潤-8.3億，與去年相當（提高0.3億）。在匯兌損失增加的情況下，總費仍有壓縮，中興在降低OPEX上初見成效，但收入下降幅度超過預(yù)期，特別是在行業(yè)除諾西外的企業(yè)收入全部同比增長的環(huán)境下。
中興營業(yè)利潤率2011年前為正，2011年接近零，從1Q12開始持續(xù)為負，對此變化影響最大的就是毛利率的下滑。對于中興來說，財務(wù)費用率（2.5%）和營業(yè)稅率（1.5%）基本剛性，期間費用率的下限為25%，資產(chǎn)減值/收入的下限0.5%，這樣中興營業(yè)利潤率為0的平衡點是毛利率29.5%，低于此點，經(jīng)常性營業(yè)利潤就為負。
終端毛利下降是行業(yè)性問題，未來中國廠商的毛利比較好的也只能做到18%-19%的水平，而且下半年中國廠商銷量增速都在放慢，競爭繼續(xù)白熱，未來毛利能否到這一線還有疑問；若按照終端:非終端=35:65 的比例，則非終端業(yè)務(wù)（網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)以及其他）毛利率要達到36%，綜合毛利才達到盈虧平衡。按照目前的行業(yè)情況，終端毛利19%（中國廠商國內(nèi)出貨毛利在15%以下、海外出貨毛利20%以下）、非終端毛利36%（行業(yè)平均毛利現(xiàn)在位于33%以下）實際上都是非常難做到的，因此中金認為，中興的營業(yè)利潤為負的情況還不會完全轉(zhuǎn)折。
海外格局的固化、諾西的穩(wěn)定、三星的崛起，都不利于中興，中興未來的經(jīng)營重點在國內(nèi)市場。因此中國移動和中國電信的LTE 招標結(jié)果對中興非常重要，因為1）今年是中國移動的4G 投資峰值，明年主設(shè)備投資大概率下降，而且未來基站新建比例提高，中興優(yōu)勢減少，因此今年份額基本為中興份額上限，中興需要盡量擴張空間；2）中興在中國電信3G 份額是40%，若中國電信從3G 轉(zhuǎn)向LTE，中興份額不高即顯利空，中興在中國3G 份額接近30%，中興的國內(nèi)4G 份額需要參照國內(nèi)3G 來評價；3）收入規(guī)模對中興非常重要，中興即使營業(yè)利潤為負，依靠營業(yè)外收入（和收入規(guī)模相關(guān)）還是可以支撐利潤，如果收入下降，對利潤不利，同時費用壓力更大。
