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北緯通信：快信推廣初期 彩鈴增長加快

2008/06/02

　　事件描述：

　　近期我們對北緯通信（愛股,行情,資訊）進(jìn)行了調(diào)研，深入了解了公司目前經(jīng)營狀況以及未來發(fā)展戰(zhàn)略。

　　評論：

　　在經(jīng)歷了2005年~2007年SP行業(yè)的調(diào)整期后，北緯通信業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)，從分業(yè)務(wù)看：公司推出的快信100業(yè)務(wù)，有望扭轉(zhuǎn)短信業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的趨勢；彩鈴業(yè)務(wù)收入增長迅速，收入占比由06年的8.3%提高到07年的21.3%。

　　短信業(yè)務(wù)被分流，快信100推動業(yè)務(wù)更新。由于受到彩信、WA P等業(yè)務(wù)的分流影響，公司短信業(yè)務(wù)收入連續(xù)三年下降，2007年實現(xiàn)收入4，900萬元，同比下降12%，但該業(yè)務(wù)占公司總收入的47%，仍是公司的主要收入來源。

　　2008年公司推出了快信100業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)使用GSM網(wǎng)絡(luò)中的USSD(非結(jié)構(gòu)化補充數(shù)據(jù)業(yè)務(wù))系統(tǒng)，實時性與交互性都強于公司原有的短信業(yè)務(wù)，若規(guī)模推廣，將逐步替代原有的168短信業(yè)務(wù)。快信100業(yè)務(wù)對手機的要求寬松，市場上所有的GSM手機均可使用該業(yè)務(wù)，而且用戶操作簡單，只需撥打全國統(tǒng)一號碼“*100#”，就可進(jìn)入菜單頁面，查詢系統(tǒng)中的各種信息。另外快信100業(yè)務(wù)的資費也不高，每分鐘0.1元，今后還將推出包月套餐，這對擴大公司的用戶規(guī)模十分有效。目前公司正在廣東、甘肅、云南、福建進(jìn)行試運營，廣東的運營數(shù)據(jù)顯示用戶平均使用時間為8分鐘/天，若按照每月30天計算，ARPU值可達(dá)24元。公司計劃加大對快信100的投入，擬在下半年開始向全國推廣該業(yè)務(wù)。

　　多種營銷方式助彩鈴業(yè)務(wù)高速增長。2007年公司彩鈴業(yè)務(wù)收入2，240萬元，同比增長140%，2008年1-5月，彩鈴業(yè)務(wù)收入以10%的月復(fù)合增長率增長，5月份單月收入達(dá)到400萬元，公司目標(biāo)是到2008年底單月實現(xiàn)彩鈴收入1，000萬元。

　　2008年上半年彩鈴業(yè)務(wù)增長加快主要是由于公司加大了彩鈴業(yè)務(wù)的市場推廣力度：首先，公司與中國移動長期的合作關(guān)系幫助公司拿到各地移動公司的集中采購，即中國移動在用戶入網(wǎng)、購買終端，或定制套餐過程中，免費打包提供了北緯通信的彩鈴業(yè)務(wù)，而用戶在經(jīng)過免費期后，大多選擇繼續(xù)使用彩鈴業(yè)務(wù)，使得這部分收入具有持續(xù)性，目前該模式下的收入約占公司彩鈴業(yè)務(wù)收入60%左右；其次，公司建立了呼叫中心，負(fù)責(zé)推廣彩鈴業(yè)務(wù)，推廣成功率達(dá)20%；再次，公司也在原有的移動168業(yè)務(wù)用戶群中進(jìn)行推廣，也收到了良好的效果。我們預(yù)計彩鈴業(yè)務(wù)08年可實現(xiàn)收入4，100萬元，同比增長83%。

　　IVR業(yè)務(wù)收入觸底回升。2007年IVR業(yè)務(wù)收入473萬元，同比大幅下降78%，主要原因是07年信息產(chǎn)業(yè)部和電信運營商對SP廠商的持續(xù)整頓所致。2008年行業(yè)管制依然持續(xù)，行業(yè)經(jīng)營更加規(guī)模，公司IVR業(yè)務(wù)也步入正軌，收入逐步提高，08年1月實現(xiàn)收入20萬元，而至4月份單月收入已達(dá)到168萬元。我們預(yù)計IVR業(yè)務(wù)收入全年將超過1，500萬元。

　　電信重組與3G帶來的投資機會。中國移動、中國聯(lián)通（愛股,行情,資訊）是公司的主要客戶，2007年來自中國移動與中國聯(lián)通的收入比例為9：1，因此電信重組對公司的影響較小，中國移動的“獨大”現(xiàn)象短期內(nèi)難以改變，中國移動用戶對增值服務(wù)的需求將持續(xù)增長。然而，重組后我國將有三家移動運營商，三家運營商的競爭必將加劇，長期來看，公司過分依賴中國移動將承擔(dān)較大的風(fēng)險，目前北緯通信也計劃與聯(lián)通、電信的加強合作，減少依賴單一客戶的風(fēng)險。3G啟動對公司是一個長期的利好，3G業(yè)務(wù)應(yīng)用主要體現(xiàn)在視頻、游戲等增值業(yè)務(wù)上，而公司又是SP行業(yè)第二梯隊的龍頭，3G無疑將成為公司業(yè)務(wù)的新起點。在3G準(zhǔn)備方面，公司已經(jīng)著手開展業(yè)務(wù)布局，08年初公司在上海為中國移動搭建了流媒體平臺，預(yù)計7月投入運營，將提供奧運會的手機視頻轉(zhuǎn)播。

　　綜上所述，我們認(rèn)為雖然公司短信業(yè)務(wù)收入下滑，但快信100、彩鈴業(yè)務(wù)的收入增長將彌補原有業(yè)務(wù)的下降，公司全年收入增長將保持平穩(wěn)，維持公司2008~2010年EPS分別為0.44元、0.51元和0.57元的盈利預(yù)測，維持“中性”評級。
　　

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