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借鑒日韓3G經(jīng)驗把握中國運營商機會

2009/03/10

　　從消費習慣和消費心理比較，我國電信用戶與日韓消費者呈高度相似。從信息交流方式看，亞洲人喜歡人機對話，這與歐美喜歡面對面的交流不同；從消費習慣看，喜歡短信、彩玲、手機電視、網(wǎng)游等業(yè)務；從主要消費群體看，3G用戶主要為學生和時尚青年。


　　另外從運營商競爭格局看，日本韓國與我國運營商市場結構也相似，由三家運營商所壟斷，而這三家運營商收入和用戶規(guī)模又呈現(xiàn)明顯的階梯式分布。所以，我們參考日韓3G運營商發(fā)展經(jīng)驗，分析和判斷我國運營商發(fā)展前景與投資機會。

　　日韓之鑒

　　從整個行業(yè)3G發(fā)展時間來看，日韓兩國先后在2000年和2001年開始提供3G服務。韓國由于政府對于CDMA技術的強力支持，且是從CD－MA 1平滑過渡，所以早在2000年10月（SKT公司）至2001年5月（LGT和KTF公司）即相繼推出了CDMA2000 1x的商用服務，并于2002年升級到EV-DO。

　　從韓國SKT案例看，手機補貼和MNP等政策有兩面性。手機補貼政策在一定時期起到了吸引用戶，推動業(yè)務發(fā)展和用戶規(guī)模的快速上升，但隨著行業(yè)競爭的加劇，往往給運營商帶來沉重負擔，銷售費用的大幅上升帶來整個行業(yè)入不敷出的惡性想象發(fā)生。

　　日本的3G發(fā)展，則從一開始就使用了不同的技術標準。在2G時代大部分運營商選擇了日本自己的PDC網(wǎng)絡，為了在3G重新與國際接軌，NTT DoCoMo于2001年10月選擇了推出WCDMA下的業(yè)務品牌FOMA， 而KDDI在2G時代作為市場挑戰(zhàn)者進行差異化競爭而選擇了CDMA網(wǎng)絡。

　　日本3G運營商的競爭手段演變歷程是：先入優(yōu)勢和流量消費套餐是初期競爭手段，包月套餐是流量消費模式的終結者，爾后演變成為FMC全業(yè)務經(jīng)營模式的競爭，業(yè)務捆綁和業(yè)務融合成為主要競爭手段。

　　聯(lián)通機會將在下半年

　　技術標準兼容性以及網(wǎng)絡建設速度，對于運營商3G啟動進程具有重要作用。在這一點上，中國電信占據(jù)了天然優(yōu)勢，投入負擔相對較輕。而對于中國移動和新聯(lián)通來說，則應該加快網(wǎng)絡建設速度和覆蓋，解決網(wǎng)絡切換和終端缺乏問題，從而推動其3G化進程。

　　即使進入了3G時代，國內運營商的2G網(wǎng)絡，如果定位得當，也完全有可能成為公司的現(xiàn)金牛，而不是一種負擔，為運營商的3G和寬帶發(fā)展提供穩(wěn)定的支撐。中短期而言，對于我國3家運營商而言，現(xiàn)有業(yè)務仍是收入和利潤的主要來源，3G業(yè)務和新業(yè)務是循序漸進而非跳躍式的發(fā)展方式。

　　當電信行業(yè)市場逐漸成熟，用戶滲透率達到一定程度后，運營商將由人均接入模式，轉變人均帶寬消費模式，最后演變到高附加值服務決定盈利能力的模式。尤其是對規(guī)模和市場份額落后的電信和新聯(lián)通來說，提供更靈活的資費套餐，更多樣化的業(yè)務和機型選擇，才是其核心的競爭力，從而在MNP政策下爭取到更多的用戶。

　　長期來看，移動和固網(wǎng)的融合（FMC），乃至移動、固網(wǎng)和廣播的融合（FMBC），是運營商在競爭日趨激烈的電信市場里發(fā)展的方向。為了滿足用戶更高速更多樣的業(yè)務需求，帶寬更大的移動（比如HSDPA）和寬帶（FT－TH）網(wǎng)絡，成為了運營商提供更多高附加值業(yè)務的基礎。在這一點上，我們認為中國電信將是最終贏家。投資機會方面，當前正是買入中國電信的好時機。聯(lián)通紅籌公司較目前股價仍存有一定上升空間。

　　中國聯(lián)通A股的交易性機會預計在3季度。從相對估值比較看，聯(lián)通A股2009年動態(tài)PE為23倍，高于市場平均估值，但從市凈率估值水平看，仍具有一定估值優(yōu)勢，綜合估值尚處合理區(qū)間，短期股價表現(xiàn)主要跟隨大盤，建議持有。

全景網(wǎng)-《證券時報》


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