拓維信息“低價”收購家校圈 后續(xù)盈利能力存疑
2012/03/28
6500萬收購一家去年凈利潤為1903萬的公司， 拓維信息日前公布的一紙股權收購公告貌似頗為“合算”：“這等于是收購了一家市盈率3.4倍的公司，對于目前市盈率70多倍的拓維信息來說，看上去是一筆好買賣�！鄙虾＞诱龝嫀熓聞账匣锶藙⑵胶裾f。不過，由于該公告對并購對象的信息披露極為簡略，目前還很難判斷被收購的家校圈科技后續(xù)能否還能維持如此盈利能力。
拓維信息公告稱，其全資子公司湖南互動傳媒與湖南家校圈科技有限公司創(chuàng)始股東鄧均生等三人簽訂《股權轉讓協(xié)議》，以自有資金6500萬收購其共同持有的家校圈100%股權。家校圈科技注冊資本1000萬元，主要經營網絡信息技術的開發(fā)及咨詢服務以及湖南省范圍內的第二類增值電信業(yè)務中的信息服務業(yè)務，擁有增值電信業(yè)務經營許可證。公司的公開信息稱，家校圈科技致力于“移動校訊通平臺”的技術研發(fā)和市場推廣，整合國內外教育資源，將互聯(lián)網信息技術與傳統(tǒng)中小學校外教育培訓相結合，進行線上線下一體化的中小學教育培訓工作。
引人注目的是收購公告中公布的家校圈科技財務數(shù)據(jù)，該公司截至2011年底資產總額共2476萬，但2011年營收達4810萬，凈利潤高達1903萬。如果按照上市公司市盈率的方法衡量，拓維信息收購該公司的價格6500萬除以公司2011年盈利，市盈率僅有3.4倍。
“對于被收購的家校圈科技來說，由于是輕資產公司，用凈資產評估顯然不合理。”劉平厚說，“假如按照市場比較法，如果公司能持續(xù)保持接近2000萬的利潤，離上市已經不遠，會有大量PE愿意以10-15倍市盈率甚至更高的價格入股，3倍多顯然偏低。”劉平厚認為，對于收購方拓維信息來說，收購現(xiàn)金流富裕的公司加強了公司的造血功能，是一種“巧妙”的資本運作模式，賺取一級市場和二級市場市盈率的差價�！巴鼐S信息預計2011年凈利潤僅1.1億，而這次收購的家校圈科技同年度利潤為1902萬，占拓維信息當年凈利的17%。這就相當于公司花了6500萬，換取了相當于上市公司13億的市值，對收購方顯然是一筆好買賣�！�
公司在公告中宣稱，移動教育作為最新納入公司的四大主營業(yè)務之一，是目前公司著力打造與發(fā)展的一個戰(zhàn)略產品。公司將業(yè)務在全國進行擴張，以實體培訓、校訊通、教育互聯(lián)網產品三大模塊組成的拓維教育品牌已初具雛形。本次交易完成后，家校圈將成為公司的全資子公司，有助于豐富公司的移動教育領域的業(yè)務模式，為公司培育新的利潤增長點保持公司業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。
不過記者同時注意到，僅憑目前公告信息，無法判斷家校圈科技持續(xù)盈利能力究竟如何。公告顯示，該公司注冊于2009年4月，財報中沒有2009年的數(shù)據(jù)，而2010年數(shù)據(jù)由于沒有合并進三家全資子公司的數(shù)據(jù)，僅實現(xiàn)微利，而且是由于營業(yè)外收入才導致盈利。2011年該公司盈利暴漲400%以上達1902萬，主要是因為合并了三家子公司報表，但這三家子公司的具體情況卻只字未提。讓人無法判斷其后續(xù)還能否如此賺錢。
上海證券報
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